G格力：空调连锁专卖独一无二 盈利稳定—万维家电网

　投资要点
　　●独一无二的力空利稳空调连锁专卖将促使公司空调内销在未来2－3年内保持20%左右的增长。
　　●良好的调连定万电网性价比有望使得其空调外销在未来2－3年内保持30%以上的增速。
　　●率先提价转移成本风险，锁专反映了公司良好的卖独市场地位。在保证盈利持续稳定增长的无盈情况下，公司将继续提高市场份额。力空利稳
　　●深厚的调连定万电网研发积累有望使其商用空调在未来3年内保持50%以上的增速。预计2008年将实现销售收入50亿元左右，锁专其后将保持持续快速增长。卖独
　　●预计未来3年内其主营业务收入保持30%左右的无盈增长率，按20倍动态市盈率计算，力空利稳估值为15元左右，调连定万电网绝对估值在14.36元左右，锁专我们维持其“强烈推荐”的卖独投资评级。 

　　空调连锁专卖独一无二
　　目前国内空调销量稳中略降，无盈主要竞争对手市场份额停滞不前，G格力（000651）的内销量却保持了20%以上的快速增长，每年市场份额增长达5个百分点左右。除了良好的性价比和新产品以外，独一无二的空调连锁专卖对格力空调内销持续快速增长的支撑作用非常明显。
　　由于主要竞争对手给予家电连锁的折扣明显高于其他空调经销商，因此其他空调经销商逐渐投向格力电器，而主要竞争对手对家电连锁的依赖性也越来越强。在格力电器的销售规模越来越大的时候，竞争对手要重建这样的自主渠道难度就越来越大。美的电器和TCL纷纷放弃原定的建立空调专卖店目标的事实说明，格力电器的空调连锁专卖已经成为国内独一无二的销售体系。
　　我们还是要强调，竞争对手严重依赖家电连锁的方式，使企业本身长期处于无序价格战的状态。家电连锁对厂家的盘剥，使得厂家没有能力提高产品品质和价格，陷入不断降价的恶性循环。
　　随着一些弱势空调生产企业不断地失血而退出空调行业，市场份额将不断让出。格力电器依托独一无二的空调连锁专卖，将在这个过程中不断获得市场份额的增长。预计未来2-3年内格力电器的市场份额将保持每年5个百分点左右的增长，达到40%~50%的市场份额。

(责任编辑：探索)